دلار آمریکا در تابستان امسال در حال افت بوده است. ین ژاپن و یورو به پایین ترین سطح خود در برابر دلار آمریکا در دو دهه اخیر رسیده اند. یورو که مدت‌ها بیش از یک دلار ارزش داشت، اکنون نزدیک به برابری در نوسان است. در بحبوحه وحشت ناشی از شروع همه‌گیری کووید-19، شاخص کل ارزش دلاری فدرال رزرو ایالات متحده تقریباً به اوج خود در مارس 2020 رسیده است. در واقع، اگر کسی برای تورم در ایالات متحده و شرکای تجاری آن تنظیم شود، در حال حاضر بالاتر است.
این در حالی است که ایالات متحده بالاترین نرخ تورم سالانه خود را در چهار دهه گذشته و بدترین تراز تجاری خود از زمان بحران مالی جهانی را ثبت کرده است. چه اتفاقی می‌افتد و آیا دلار در حال سقوط است؟
در حالی که اذعان به اینکه توضیح نرخ ارز بسیار دشوار است، بسیار کمتر پیش بینی می شود، به نظر می رسد چهار عامل مهم بر حرکت ارزهای بزرگ جهان تأثیر می گذارد. مهمتر از همه، فدرال رزرو افزایش نرخ بهره را آغاز کرده است، و با توجه به اینکه اقتصاد ایالات متحده ظاهراً نزدیک به یک رکود واقعی نیست، هنوز جا برای تشدید سیاست های بیشتر وجود دارد.
با وجود تورم به همان اندازه بالا در اروپا، بانک مرکزی اروپا محتاط تر عمل می کند. این تا حدی به این دلیل است که چشم انداز اقتصادی برای منطقه یورو شکننده تر است. بانک مرکزی اروپا نگران سطح بالای بدهی ایتالیا است، اما همچنین معتقد است که نرخ های فعلی تورم قیمت انرژی ادامه نخواهد داشت. ژاپن نیز مانند چین تاکنون تورم قابل توجهی را تجربه نکرده است. بعید است بانک ژاپن به این زودی ها سیاست های خود را سخت تر کند و بانک خلق چین در ماه اوت نرخ بهره را کاهش داد.
ژئوپلیتیک نیز عاملی برای تقویت دلار است. جنگ در اوکراین خطری بسیار فوری‌تر برای اروپا نسبت به ایالات متحده دارد، در حالی که حمله شوم چین به سمت تایوان خطر بزرگی برای همه است، اما بیشتر از همه برای ژاپن همسایه. اروپا و ژاپن در شرایط رکود اقتصادی یا نه، مجبور خواهند بود قابلیت‌های دفاعی خود را به طور قابل توجهی بازسازی کنند، همراه با افزایش هزینه‌های نظامی بلندمدت.
ژئوپلیتیک عاملی است که در پشت قدرت دلار نقش دارد. جنگ اوکراین خطری فوری‌تر برای اروپا است تا ایالات متحده
سپس کندی اقتصادی مداوم در چین وجود دارد که اروپا و ژاپن را بسیار بیشتر از آمریکا تحت تأثیر قرار می دهد. علل اصلی رشد در حال کاهش چین-از جمله قفل های صفر و فاکتور ، میراث بیش از حد ساخت ، سرکوب بخش فناوری و بیش از حد قدرت اقتصادی-موضوعاتی هستند که مدتی است که درباره آنها اظهار نظر کرده ام ، و من تیز نمی بینمچرخش پایدار.
سرانجام ، با وجود قیمت انرژی هنوز هم بسیار بالا ، این واقعیت که ایالات متحده از نظر انرژی خودکفا است در حالی که اروپا و ژاپن وارد کننده بزرگی هستند نیز به سود دلار می پردازند.
تورم در آلمان در مسیر رسیدن به اوج 70 ساله است. عکس: فابیان بیمر/رویترز
برخی اضافه می کنند که ایالات متحده یک پناهگاه امن تر از اروپا و ژاپن است. این ممکن است صادق باشد ، علی رغم اینکه آمریکا در یک جنگ داخلی سرد قرار گرفته است که تا زمانی که دونالد ترامپ در ترکیب باشد ، نمی تواند پایان یابد. ادغام یورو ، که نوید می دهد هر زمان که بحران وجود داشته باشد ، در صورت افزایش نرخ بهره واقعی جهانی ، به شدت مورد آزمایش قرار می گیرد. تورم در آلمان در مسیر رسیدن به 70 سال بالا است ، اما افزایش نرخ بهره ECB تهاجمی تر می تواند باعث گسترش بدهی های دولت ایتالیا شود.
قدرت فعلی دلار پیامدهای عمیقی برای اقتصاد جهانی دارد. سهم زیادی از تجارت جهانی ، شاید نیمی از آن ، به دلار - و برای بسیاری از کشورها ، که در مورد واردات و صادرات صدق می کند. به همین ترتیب ، افزایش دلار باعث می شود بسیاری از جهان واردات را کاهش دهند ، به حدی که محققان تأثیر منفی قابل توجهی در تجارت جهانی پیدا کرده اند.
یک بازپرداخت شدید باعث ایجاد تأثیر بخصوص وحشیانه در بازارهای نوظهور و اقتصادهای در حال توسعه می شود ، زیرا بنگاه های خصوصی و بانک ها در این کشورها که از سرمایه گذاران خارجی وام می گیرند می توانند این کار را فقط با دلار انجام دهند. و نرخ بهره بالاتر ایالات متحده تمایل به افزایش نرخ بهره وام گیرندگان ضعیف تر به طور نامتناسب دارد. در حقیقت ، شاخص گسترده دلار حتی بیشتر افزایش می یابد ، بسیاری از بانکهای مرکزی در حال ظهور در حال ظهور نرخ بهره را برای افزایش فشار رو به پایین بر ارزهای ملی افزایش نمی دهند. اما چنین سفتی البته بر اقتصادهای داخلی آنها اهمیت دارد.
این واقعیت که بازارهای نوظهور بزرگ‌تر تاکنون تا حد زیادی در برابر نرخ‌های بهره بالاتر ایالات متحده مقاومت کرده‌اند و دلار قوی‌تر، شگفت‌انگیز بوده است. اما در صورتی که فدرال رزرو یک مسیر سختگیرانه را دنبال کند تا چه زمانی به این کار ادامه خواهند داد، به خصوص اگر قیمت کالاها همزمان بیشتر کاهش یابد (همانطور که جفری فرانکل همکار من در هاروارد هشدار داده است) و ایالات متحده و اروپا به سمت رکود سقوط کنند. کاهش رشد در چین
در کوتاه مدت، دلار پررونق با شدت کمتری نسبت به شرکای تجاری آن بر آمریکا تأثیر می گذارد، عمدتاً به این دلیل که تجارت ایالات متحده تقریباً به طور کامل به دلار صورت می گیرد. اما دلار قوی‌تر، تأثیر داخلی بلندمدتی خواهد داشت، زیرا ایالات متحده به مکان نسبتاً گران‌تری برای تولید تبدیل خواهد شد. این کمکی به گردشگری خارجی نخواهد کرد، اما همچنان نسبت به سال 2019 به شدت کاهش یافته است.
آیا افزایش اخیر دلار در برابر سایر ارزهای بزرگ ممکن است معکوس شود؟مطمئناً، برخی افزایش‌های بزرگ قبلی در ارزش دلار، از جمله در اواسط دهه 1980 و اوایل دهه 2000، در نهایت با کاهش شدید دنبال شد. اما باز هم، پیش‌بینی نرخ ارز حتی در یک افق یک ساله بسیار دشوار است. کاهش 15 درصدی بیشتر یورو و ین در برابر واحد پول ایالات متحده کاملاً امکان پذیر است، به خصوص اگر اصطکاک های ژئوپلیتیکی بدتر شود. تنها چیزی که می‌توان با قطعیت گفت این است که دوره بی‌حرکتی نرخ ارزهای اصلی که از سال 2014 شروع شد، اکنون تاریخ گذشته است.
کنت روگوف استاد اقتصاد و سیاست عمومی در دانشگاه هاروارد و اقتصاددان ارشد صندوق بین‌المللی پول از سال 2001 تا 2003 بود.
