آنچه معامله گران باید در مورد توکن های اهرمی بدانند

از زمانی که FTX توکن های اهرمی را در اواخر سال 2019 راه اندازی کرد، جامعه تجاری با آغوش باز از این محصول به گرمی استقبال کرده است. FTX، Binance و Gate. io همه توکن‌های اهرمی را فهرست می‌کنند، حجم معاملات روزانه از 70 میلیون دلار فراتر رفته است و ارزش کل وجوه توکن‌های اهرمی بیش از 60 میلیون دلار است.

توکن های اهرمی، مشابه ETF های اهرمی، به سادگی توکن های ERC20 هستند که به طور خودکار مجدداً تعادل می یابند تا مقدار مشخصی از قرار گرفتن در معرض اهرم یک دارایی خاص را حفظ کنند. محبوبیت توکن های اهرمی ناشی از توانایی آنها در موارد زیر است:

• ریسک انحلال را مدیریت کنید - وجوه رمز اهرمی در هنگام از دست دادن پول، قرار گرفتن در معرض را کاهش می دهد و شانس انحلال را تا حد زیادی کاهش می دهد.
• تجارت حاشیه را ساده کنید - فرآیند خرید توکن های اهرمی مانند معاملات عادی در بازارهای لحظه ای است و تفاوت های ظریف در معاملات حاشیه حذف می شود.
• تنظیم خودکار اهرم - اهرم مورد نظر را می توان در سطح معینی حفظ کرد و به موقعیت های بالقوه سودآورتر در یک بازار پرطرفدار اجازه داد.

مزایای تعدیل اهرم را می توان در مثال زیر مشاهده کرد. تصور کنید 10000 دلار به یک موقعیت استاندارد 3 برابر طولانی ETH/USD و 10000 دلار به ETHBULL، یک توکن اهرمی 3 برابری ETH اختصاص داده شده است. با توجه به قیمت بازار 100 دلار/ETH، 10000 دلار می‌تواند برای خرید ارزش واقعی 300 ETH استفاده شود. به طور مشابه، 1 توکن ETHBULL را می توان با 10000 دلار خریداری کرد که هر توکن ETHBULL برابر با 300 ETH نوردهی است.

در طی یک دوره 5 روزه، قیمت ETH با نرخ 5 دلار در روز افزایش می یابد. پس از بسته شدن روز پنجم، قیمت ETH به طور تجمعی 25٪ افزایش یافته است و موقعیت خرید 3 برابری 75٪ در سهام بازدهی داشته است. ETHBULL در همان دوره 5 روزه 90٪ از سهام بازدهی داشته است - این به این دلیل است که پس از هر روز، سود موقعیت برای حفظ 3 برابر اهرم سرمایه گذاری مجدد می شود. معامله استاندارد 3x Long در واقع در اهرم کلی کاهش می یابد زیرا PNL و حاشیه با رشد ETH افزایش می یابد. این را می توان با مقایسه تغییرات ETH Exposure هر موقعیت مشاهده کرد.

حال همین سناریو را برای موقعیت های فروش اهرمی بررسی کنید.

با توجه به افزایش 25 درصدی قیمت اتریوم، شاخص کوتاه 3 برابری ETH دارای ROE مورد انتظا ر-75 درصد است، در حالی که ETHBEAR، یک توکن کوتاه اهرمی 3 برابر، تنها RO E-52 درصد را مشاهده می کند. این به دلیل کاهش ارزش موقعیت ETHBEAR پس از هر کاهش روزانه در قیمت ETH است. با شروع روز پنجم، ETHBEAR فقط 136. 79 اتریوم نوردهی کوتاه دارد در مقایسه با استاندارد 3x ETH که نوردهی کوتاه 300 ETH خود را حفظ کرده است.

ما می‌توانیم نتیجه بگیریم که در طول یک بازار پر روند، توکن‌های اهرمی به دلیل متعادل‌سازی مجدد خودکار روزانه عملکرد بهتری دارند. بیایید ببینیم در یک بازار متلاطم چه اتفاقی می‌افتد.

ETH دوره 5 روزه را با همان قیمت های سناریوی قبلی باز و بسته می کند. با این حال، این بار ابتدا به 80 دلار کاهش می یابد و در 125 دلار بسته می شود. در طول افت، ETHBULL قرار گرفتن در معرض ETH خود را به 175 ETH کاهش می دهد. این به این معنی است که در حالی که ETHBULL در پایان روز 2 بهتر از 3x Long عمل کرد، کاهش قرار گرفتن در معرض ETH باعث شد که در حرکت به سمت بالا عملکرد کمتری داشته باشد. 3x long 75% در مقایسه با 51% ETHBULL بازدهی دارد.

در جنبه کوتاه چیزها، ما یک اثر مشابه را می بینیم.

در حرکت به سمت پایین، ETHBEAR عملکرد بهتری دارد و تقریبا دوبرابر نوردهی کوتاه مدت ETH خود را افزایش می دهد، اما به محض شروع افزایش قیمت ETH، به سرعت آن را به عقب برمی گرداند. 3 برابر کوتاه بازد ه-75٪ در مقایسه ب ا-76٪ ETHBEAR.

پدیده‌ای که مورد بحث قرار گرفتیم به عنوان لغزش بتا شناخته می‌شود.

عملکرد واقعی

سناریوهای بالا موقعیت‌های فرضی بودند، اما توکن‌های اهرمی به‌اندازه کافی منتشر شده‌اند که می‌توانیم عملکرد آن‌ها را تحلیل کنیم و میزان لغزش بتا را در بازار واقعی شناسایی کنیم. ما می توانیم این کار را با مقایسه قیمت ETHBULL/ETHBEAR بین دو نقطه زمانی که در آن قیمت ETH یکسان بود، انجام دهیم.

برای اینکه بتوانیم این تحلیل را انجام دهیم، باید میزان بودجه و هزینه های تعمیر و نگهداری متحمل شده توسط توکن های اهرمی را نیز شناسایی کنیم. توکن‌های دارای اهرم FTX از طریق برگزاری/تعداد مبادلات دائمی که مشمول نرخ‌های تامین مالی هستند، در معرض دید خود قرار می‌گیرند. قراردادهای مبادله دائمی بلند/کوتاه که در این سبد نگهداری می‌شوند، می‌توانند از تامین مالی سود ببرند یا ضرر کنند. علاوه بر این، FTX 0. 03٪ هزینه مدیریت روزانه را دریافت می کند.

با توجه به skew، ETH perp به طور متوسط نرخ بودجه 0. 0189٪ در هر دوره 8 ساعته را نشان می دهد که به 0. 0567٪ بودجه روزانه تبدیل می شود.

اکنون با در نظر گرفتن هزینه های تعمیر و نگهداری و نرخ های بودجه، اجازه دهید اثرات آن را بر ETHBULL و ETHBEAR تجزیه و تحلیل کنیم. دو نقطه زمانی آخر که در آن ETH با قیمت 200 دلار معامله شد، 2019/9/24 ساعت 2:00:00 بعد از ظهر (UTC) و 2/6/2020 ساعت 12:00:00 صبح (UTC) بود.

در طول این دوره 134 روزه، هر دو ETHBULL و ETHBEAR کاهش مشابهی به میزا ن-63٪ داشتند. در حالی که هزینه های انباشته بودجه و تعمیر و نگهداری هر دو در کاهش هزینه ها نقش داشته اند، می توان آن را در درجه اول به لغزش بتا که توسط هر دو توکن متوجه شد نسبت داد. در واقع، ETHBEAR حتی درآمدهای مالی قابل توجهی نیز دریافت کرد.

خطر پیشروی

هر مجموعه ای از سرمایه که به صورت الگوریتمی و شفاف مواضع خود را مجدداً متعادل کند، مهم نیست که چقدر خوب تصور شده باشد، اگر به اندازه کافی بزرگ باشد، پیشتازانی را جذب خواهد کرد.

ETF اهرمی Nomura's Nikkei (2X) آنقدر بزرگ شد که بر بازارهای آتی اوزاکا Nikkei مسلط شد و مجبور به توقف اشتراک شد. اگر تعادل مجدد ETHBULL یا ETHBEAR به درصد زیادی از حجم روزانه خود ETH در آن دوره تبدیل شود، معامله‌گران زیرک می‌توانند مقدار اتریومی را که این توکن‌ها باید معامله می‌کردند محاسبه کنند و بر این اساس قبل از تعادل مجدد، پیش‌پوزیشن کنند و سپس بعداً در بازار بفروشند. تعادل مجدد

در بازارهای VIX، معامله گران می توانند جریان تعادل مجدد را به این ترتیب پیش بینی کنند:

آنها می توانند قیمت معاملات آتی ماه دوم را دائماً افزایش دهند و هر چه به انقضا نزدیکتر می شود، قیمت ماه اول را کاهش دهند. این باعث ایجاد نوعی گرداب کانتانگو می شود که برای دارندگان طولانی مدت ETF ها وحشیانه است.

چنین پیشروی در بازار ETF کالاهای ایالات متحده به قدری شایع شد که چندین ETF مجبور شدند پروتکل های تعادل مجدد خود را به شدت تغییر دهند یا از فهرست خارج کنند.

برای خود FTX، توکن‌های آن روزانه در ساعت 2 بامداد UTC تعادل مجدد دارند. اینکه آیا پیشروی در حال حاضر اتفاق افتاده است یا نه، می تواند تمرینی باشد که به معامله گران کمی پیچیده تر ما واگذار می شود.

خلاصه

به طور کلی، توکن‌های اهرمی می‌توانند از اثرات مومنتوم برای عملکرد بهتر از موقعیت‌های دارای اهرم غیرمتعادل استفاده کنند، اما در دوره‌های پرشتاب/بازگشت عملکرد ضعیفی دارند. برای معامله گران مهم است که در نظر داشته باشند که برخلاف موقعیت های مدیریت نشده، عملکرد توکن های اهرمی وابسته به مسیر است. آنها همچنین باید بدانند که با رشد دارایی های تحت مدیریت این توکن ها، آنها به هدف معامله گران پیشرفته تبدیل می شوند. توکن‌های اهرمی به بهترین وجه توسط معامله‌گران در بازه‌های زمانی کوتاه‌تر یا در دوره‌های حرکت روند قیمت مورد انتظار استفاده می‌شوند.