گتی ایماژ
به عنوان کسب و کارهای کوچک تقاضاهای مصرانه برای دسترسی به یک تازه تزریق 310 میلیارد دلار در حمایت اضطراری – پس از 342 میلیارد دلار در بودجه از ماه گذشته $2.2 تریلیون محرک زد خشک – کنگره در حال حاضر مواجه تماس برای افزایش کمک های فدرال به خانه, کسب و کار و ایالات.
خوشبختانه ایالات متحده در هنگام نوشتن چک دارای یک ابرقدرت است: بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده (خزانه داری). وزارت خزانه داری ایالات متحده اعلام کرد که انتظار دارد در این سه ماهه رکورد 2.99 تریلیون دلار را افزایش دهد. اما با فشار نصب به شدت سطح شیب دار تا افزایش سرمایه, ساختار بازار خزانه داری به اندازه کافی قوی برای مقاومت در برابر این سطح شدید از استرس است?
پس از بحران مالی بدهی قابل معامله خزانه داری از حدود 5 تریلیون دلار در اوت 2008 به 17 تریلیون دلار در مارس 2020 افزایش یافته است. با برنامه ای برای قرض گسترده دولت بدهی پیش بینی شده است به افزایش در مرحله قفل با کسری ملی پیش بینی برای رسیدن به یک رکورد 10-13 درصد از تولید ناخالص داخلی در سال 2020. بازار خزانه داری همچنین حجم عظیمی از معاملات روزانه را تولید می کند. میانگین حجم معاملات روزانه در حدود 560 میلیارد دلار در مقایسه با حدود 471 میلیارد دلار برای سهام است.
مشاهده به عنوان ریسک رایگان, خزانه داری یک شکست امن زمانی که سقوط بازار سهام و اوراق قرضه. سرمایه گذاران – از دولت های خارجی به مادر بزرگ – شمع به خزانه. کسانی که خزانه داری را در اختیار دارند می خواهند بتوانند این پول را به صورت نقدی بفروشند. هر زمان که پول گران می شود برای هر کس دیگری, ایالات متحده می تواند در نرخ سنگ پایین قرض. به عنوان کوروناویروس نابود شده است بازار, نرخ بهره در خزانه کاهش یافته است به رکورد-سطح پایین.
با وجود اهمیت منحصر به فرد خود را به زندگی امریکایی و شهرت بدون ریسک, با این حال, ساختار بازار خزانه داری استوار بر پایه بسیار متزلزل از ما متوجه.
ما توسط تحولات در لوله کشی این بازار غافلگیر شده ایم. به سرعت توسط معامله گران فرکانس بالا که در میلی ثانیه معامله می کنند به صورت خودکار پر شده است. این معامله گران مافوق صوت در حال رقابت با بانک های بزرگی هستند که مدتهاست از موضوع و تجارت خزانه داری با استفاده از کیف های بغلی خود برای تجارت با سرمایه گذاران و جریان بازار حمایت می کنند. بانکها با مقررات بیشتری نسبت به شرکتهای هفتگانه مواجه هستند و انگیزه کمتری برای پاسداران خزانه داری دارند. بانکها و بانکها با فشار بر ترازنامه میتوانند معاملات را در صورت خشن شدن شرایط متوقف یا کاهش دهند و این خطر را افزایش دهند که بازارها متوقف شوند و قیمتها به سقوط برسند.
تنظیم کننده ها برای مقابله با این چشم انداز مجهز نیستند. این بازار حتی برایشان مرموز است. سیستم تنظیم خزانه داری مبهم تر از سیستم سهام یا اوراق قرضه است. به جای یک تنظیم کننده سرب, مانند کمیسیون بورس و اوراق بهادار (ثانیه) است برای سهام, نظارت از خزانه داری بین بدن های متعدد تقسیم — وزارت خزانه داری, فدرال رزرو, بانک فدرال رزرو نیویورک, ثانیه, کمیسیون تجارت کالاها سلف و صنعت مالی سازمان تنظیم مقررات (فینرا). این تکه تکه شدن موانع به اشتراک گذاری اطلاعات و ادغام تخصص مورد نیاز برای درک چگونگی توابع لوله کشی بازار خزانه داری ایجاد, خطرات جدید و ظرفیت خود را به انعطاف پذیر. تدوین قوانین طراحی شده برای رفع مشکلات را دشوارتر می کند. تا سال 2017 خزانه داری فاقد یک رژیم گزارشگری سیستماتیک برای معاملات بود — و رژیم امروز هنوز شکاف هایی دارد. گزارش عمومی محدود شده است. فینرا در ماه مارس شروع به انتشار امار هفتگی کرد که نگاهی اجمالی به نحوه تجارت خزانه داری دارد.
مشکلات در ساختار بازار خزانه داری تحت استرس ناشی از ویروس کرونا ظاهر شده است. به عنوان بازار شلاق, خزانه داری سخت تر و گران تر به تجارت شد, نشان می دهد که معامله گران عمده خزانه متوقف و یا کاهش فعالیت. فدرال رزرو مجبور شد با یک بسته حمایتی چند تریلیون دلاری از جمله طرحی برای اجازه دادن به دولت های خارجی برای مبادله خزانه داری با دلار وارد عمل شود و امیدوار باشد کشورها را از سیل بازار با دستور فروش خزانه منصرف کند.
با وجود این تلاش ها, بازارهای خزانه داری تبدیل شده اند بیشتر فرار, گران تر و کمتر مایع, باعث نگرانی در مورد ثبات قیمت خزانه داری. حتی قبل از همه گیر, تجارت خزانه داری قسمت دیده بود که قیمت بدون توضیح بدساخته رفت. این ترک ها به شکاف های لوله کشی بازار اشاره دارد. تردید در مورد قابلیت اطمینان خزانه داری به عنوان یک دارایی است که محافظت می کند زمانی که همه چیز نتواند. اگر سرمایه گذاران در صورت نیاز نتوانند به راحتی اوراق خزانه را بخرند و بفروشند ممکن است قبل از وام دادن به پول ایالات متحده دو بار فکر کنند.
کنگره باید به ساختار بازار خزانه داری بپردازد. این نیاز به بازجویی از قابلیت اطمینان بازار است که اقدامات نجات بخش را قادر می سازد تا ارزان تامین شود. سیاستگذاران باید اطمینان حاصل کنند که یک سیستم مقررات پراکنده و منسوخ به روز شده است تا با بازار خزانه داری مدرن با سرعت بالا و به هم پیوسته مطابقت داشته باشد. بدون اصلاحات, ما ممکن است به تکیه بر فدرال رزرو به گام در زمانی که یک بحران اعتصاب به عنوان یک بازار ساز از توچال گذشته.
این یک واقعیت است که اجازه ندهید یک بحران خوب به هدر برود. ما باید این یکی هدر دادن نیست و موفق به تمایل به یک بازار است که ما در تکیه به نجات ما از بحران وقت و زمان دوباره.
